中国经济网编者按：2016年12月30日，亚翔系统集成科技(苏州)股份有限公司（下称“亚翔集成”）正式登陆上海证券交易所挂牌上市，股票代码：603929。亚翔集成系主要为高科技产业提供洁净室系统集成工程解决方案及实施服务的专业服务商，主营业务为 IC 半导体、光电等高科技电子产业及生物医药、精细化工、航空航天、食品制造等相关领域的建厂工程提供洁净室工程服务，包括洁净厂房建造规划、设计建议、设备配置、洁净室环境系统集成工程及维护服务等。公司本次募集资金总额26,359.84 万元用于拓展洁净室工程营运资金项目、研发中心建设项目。
公开资料显示，亚翔集成于2015年6月8日发布最新招股说明书。2016年9月28日首发申请获通过。2016年12月20日，亚翔集成开启申购，申购代码732929，申购价格4.94元，单一账户申购上限为21000股，申购数量为1000股的整数倍。主承销商为广州证券。亚翔集成此次公开发行不超过5336万股，网上最终发行数量为4802万股，占本次发行总股数的90%。发行价格为人民币4.94 元/股，市盈率13.35倍。逾9.98万股遭投资者弃购，其中网上投资者放弃认购数量87,387股，网下投资者放弃认购数量12,397股。网上发行最终中签率为 0.03799878%。股价走势来看，亚翔集成自2016年12月30日上市以来，连续六个交易日涨停，截止1月9日，收报11.45元。
据证监会网站消息，2015年6月18日，发审委在首发申请文件反馈意见中指出，2012-2014年公司的综合毛利率波动较大，分别为16.05%、21.90%和19.09%。同时，综合毛利率总体保持了较高水平，与同行业建筑工程类上市公司毛利率变动趋势存在明显差异。同时，2012-2013年度，同行业建筑工程类上市公司的综合毛利率较为平稳而发行人毛利率逐年大幅增长，请保荐机构结合公司业务模式、报告期内相关合同的收入、成本变动情况分析公司综合毛利率逐年大幅增长且与同行业上市公司趋势不一致的原因。据最新招股书显示，2013 年、2014 年、2015 年和2016 年1-9 月公司的综合毛利率分别为21.90%、19.09%、16.77%和13.95%，综合毛利率呈下降趋势。
据最新招股书显示，2013年、2014年、2015年、2016年1-9月公司营业收入分别为6.09亿元、5.15亿元、11.07亿元、17.87亿元。净利润分别为0.58亿元、0.42亿元、0.79亿元、1.52亿元。应收账款分别为4.06亿元、3.69亿元、3.85亿元、3.17亿元。存货分别为0.38亿元、1.34亿元、3.66亿元、2.43亿元。公司在招股书坦言存在控股股东及实际控制人控制的风险、客户集中的风险、公司未来经营业绩存在大幅波动风险、应收账款比例较高的风险等情况。
据上市公告书显示，公司预计 2016 年全年实现营业收入在19.5 亿元至 20.5 亿元之间， 2016 年扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润在 1.6 亿元至 1.7 亿元之间。与 2015 年相比，公司 2016 年全年营业收入、净利润将保持增长。该业绩仅为公司的初步预测，未经注册会计师审计。
针对上述情况，中国经济网记者致电亚翔集成董秘办公室，截至发稿，对方未予回复。
公司专注洁净室工程领域
据最新招股书显示，亚翔集成系主要为高科技产业提供洁净室系统集成工程解决方案及实施服务的专业服务商，主营业务为 IC 半导体、光电等高科技电子产业及生物医药、精细化工、航空航天、食品制造等相关领域的建厂工程提供洁净室工程服务，包括洁净厂房建造规划、设计建议、设备配置、洁净室环境系统集成工程及维护服务等。
公司作为高科技洁净室工程的辅助设计、施工组织、后期维护的一站式综合服务提供商，先后为和舰科技、龙腾光电、友达光电、渝德科技、深超光电、上海天马、成都天马、武汉天马、华星光电、南海奇美、深圳群康、成都业成、泰州纬创、厦门祥达及拥有我国第一座 5.5 代 LTpS 生产线的厦门天马、厦门联芯、厦门三安等知名企业的洁净室提供系统集成工程服务，在行业内享有较高的声誉和市场影响力，成为高科技产业发展的推手。公司设立至今，积累了超过 212.36 万平方米洁净室工程的承建经验。公司与中冶建工有限公司联合承建的重庆西永微电子工业园标准厂房一期 A 栋工程曾荣获住房和城乡建设部与中国建筑业协会联合颁发的“2009 年度中国建设工程鲁班奖（国家优质工程）”。
公司的控股股东为台湾亚翔，持有公司 11,520 万股股份，占股本总额的 72%，台湾亚翔为台湾上市公司。公司实际控制人为姚祖骧、赵玉华夫妇。姚祖骧夫妇直接持有台湾亚翔4.50%的股权（姚祖骧持有 2.99%，赵玉华持有 1.51%），并通过控制台湾生生、台湾怀阳、台湾薰辉及台湾韦日间接控制台湾亚翔 24.89%的股权。姚祖骧夫妇的长子姚智怀、次子姚智薰、三子姚智韦各自直接持有台湾亚翔 0.42%的股权（合计 1.26%），并通过控制台湾昇辉间接控制台湾亚翔2.58%的股权。同时，姚祖骧的大姐姚美莲、二姐姚美荙、大姐夫王自宏、哥哥姚祖罡、嫂子余年华、弟弟姚祖亮、母亲姚王君仪分别直接持有台湾亚翔 0.98%、0.94%、0.87%、0.07%、0.14%、0.04%、0.01%的股权，因此，姚祖骧、赵玉华夫妇及与其关系密切的亲属（一致行动人）合计控制台湾亚翔 36.28%的股权。由于台湾亚翔为台湾上市公司，股权较为分散，姚祖骧、赵玉华夫妇达到相对控股台湾亚翔的地位。姚祖骧与赵玉华均为中国台湾籍。
本行业属于建筑安装工程服务业，上游行业包括建筑材料、五金、空调、机电设备等，主要是洁净室工程建造所需的工程材料、设备，对工程的进程和完成有直接的影响。本着互惠、互利、双赢的原则，洁净室工程行业内企业与上游供应商之间均保持良好合作关系。下游行业则主要是生产或运营过程中需要使用洁净室的行业，包括：IC 半导体、光电等电子行业、医药及医疗行业、食品行业、化工行业、精密仪器、航天航空等，为本行业的服务对象，对本行业提出需求，由本行业内企业来完成相关的工程服务。
销售费用率远低于同行
据证监会网站消息，2016年9月28日，主板发审委在2016年第141次会议审核结果公告中对亚翔集成提出诸多问询。
1、招股说明书披露，发行人控股股东亚翔工程股份有限公司（以下简称台湾亚翔）主营业务中洁净室工程及机电安装工程服务业务与发行人主营业务相同。此外，发行人洁净室工程及机电安装工程业务主要客户与台湾亚翔部分客户存在关联关系。请发行人代表针对上述情况进一步说明：（1）发行人与控股股东台湾亚翔是否存在资产、人员、技术共用、产供销环节等方面未能分开的情形；（2）台湾亚翔对其所从事的与发行人相同业务的未来安排及其依据；（3）台湾亚翔与发行人签订的市场划分协议是否依法履行各相关主体董事会等有权机关的审议程序，相关市场划分协议的内容及其有效性和法律约束力；（4）2016年9月，台湾亚翔与发行人签署《避免同业竞争协议之补充协议二》，由发行人承接越南、新加坡、马来西亚的新增洁净室及机电安装工程业务，台湾亚翔只进行原有项目的维修，不再承接任何新增的洁净室及机电安装工程业务的解决方案是否解决了发行人与台湾亚翔之间的同业竞争。请保荐代表人补充说明对前述事项的核查情况，并就台湾亚翔与发行人是否存在同业竞争及潜在同业竞争，发行人的独立性是否存在重大缺陷发表结论性意见。
2、请发行人代表进一步说明：（1）发行人有11项专利（包括4项发明专利）为2008年前从发行人控股股东台湾亚翔无偿转让得来。上述关联交易定价是否公允，是否对发行人经营业绩构成影响；（２）台湾亚翔2008年后继续开展与发行人相同业务，是否继续使用发行人的专利及技术，如有，是否以市场公允价格取得许可或购买该等专利及技术；（3）发行人有关专利、商标的管理制度和内部控制制度是否建立健全并有效运行，发行人拥有的商标、专利权截至目前的法律状态。请保荐代表人说明对前述事项的核查过程、依据及结论。
另外，2015年6月18日，发审委在首发申请文件反馈意见中也提出诸多问询。发行人控股股东台湾亚翔为台湾交易所上市公司，成立于1978年。请保荐机构、发行人律师核查发行人控股股东的主营业务情况，各板块业务资产、收入、利润情况，设立发行人以来发行人资产、收入、利润在台湾亚翔体系内占比情况；台湾亚翔分拆出发行人到大陆上市是否经过台交所同意、履行的法律程序、是否符合台湾相关法律法规的规定，是否存在纠纷或潜在纠纷；发行人所披露的相关信息与相关主体曾在原上市地披露的信息是否存在差异。如存在，说明原因。
2012-2014年末，公司应收账款净额分别为1.98亿元、4.06亿元和3.69亿元，占流动资产的比例分别为32.16%、57.31%和51.61%。请在招股说明书“管理层讨论与分析”中结合公司业务特点、主要客户情况分析并补充披露报告期公司应收账款金额和占比较高且2013年末和2014年末大幅增长的原因；请在招股说明书中结合公司收款政策、应收账款周转情况及现金流量情况分析并披露公司销售收入的回款情况；请会计师结合同行业上市公司坏账准备计提情况对公司坏账准备计提是否充分发表意见。
报告期公司销售费用率远低于同行业上市公司，2013年公司管理费用较2012年出现下降，请在招股说明书“管理层讨论与分析”中结合报告期三项费用的具体构成的变动情况分析，并补充披露期间费用波动的原因；请在招股说明书“管理层讨论与分析”中分析并披露公司销售费用率远低于同行业上市公司的原因，请会计师说明对公司期间费用的完整性所履行的核查程序。
公司的工程合同一般具有单项合同金额较大的特点，2012年、2013年及2014年，公司对前五名客户的营业收入占当期营业收入的比例分别为76.19%、76.96%及65.55%，客户集中度较高。请保荐机构对公司前五名客户、前五名设备供应商和前五名分包商的基本情况（包括但不限于控制人、主要业务、财务状况、主要客户等）、公司与前五名客户的销售合同签订及履行情况、主要客户与公司之间是否存在关联关系等进行核查，说明履行的主要核查方法和程序。
2012-2014年公司洁净室系统集成工程收入分别为61,904.36万元、59,917.78万元和50,275.67万元，请在招股说明书“管理层讨论与分析”中分析并补充披露报告期公司洁净室系统集成工程报告期营业收入下降的原因，分析公司2015年全年营业收入的变动趋势，若可能出现重大下降，请进行相应风险提示。
公司2011-2013年公司享受15%的所得税优惠，2012-2014年公司研发费用占母公司营业收入的比例分别为5.14%、4.23%和4.42%。请会计师说明公司研发费用的会计处理是否符合会计准则的规定。请保荐机构和律师核查对照相关规定说明公司是否符合高新技术企业的认定资格。
应收账款高企
公开资料显示，亚翔集成于2015年6月8日发布招股说明书。2016年9月28日首发申请获通过。2016年12月20日，亚翔集成开启申购，申购代码732929，申购价格4.94元，单一账户申购上限为21000股，申购数量为1000股的整数倍。主承销商为广州证券。亚翔集成此次公开发行不超过5336万股，网上最终发行数量为4802万股，占本次发行总股数的90%。发行价格为人民币4.94 元/股，市盈率13.35倍。逾9.98万股遭投资者弃购，其中网上投资者放弃认购数量87,387股，网下投资者放弃认购数量12,397股。网上发行最终中签率为 0.03799878%。股价走势来看，亚翔集成自2016年12月30日上市以来，连续六个交易日涨停，截止1月9日，收报11.45元。
据最新招股书显示，2013年、2014年、2015年、2016年1-9月公司营业收入分别为6.09亿元、5.15亿元、11.07亿元、17.87亿元。净利润分别为0.58亿元、0.42亿元、0.79亿元、1.52亿元。应收账款分别为4.06亿元、3.69亿元、3.85亿元、3.17亿元。存货分别为0.38亿元、1.34亿元、3.66亿元、2.43亿元。公司在招股书坦言存在控股股东及实际控制人控制的风险、客户集中的风险、公司未来经营业绩存在大幅波动风险、应收账款比例较高的风险等情况。
2014 年末公司存货余额较2013 年末增加9,532.98 万元，增长幅度为248.09%，主要原因是未结算工程施工增加9,366.17 万元、施工物资增加166.81 万元所致。2015 年末存货余额较2014 年末增加23,268.24 万元，增长幅度为173.96%，主要原因是本期公司承建的洁净室工程规模和金额大幅增加，导致期末未结算工程施工和施工物资相应增加所致。2016 年9 月末存货余额较2015 年末减少12,303.65 万元，下降幅度为33.58%，主要原因为目前在建的大型洁净室工程项目厦门联芯结算及时，其他在建的洁净室工程项目规模相对较小。
据上市公告书显示，公司预计 2016 年全年实现营业收入在19.5 亿元至 20.5 亿元之间， 2016 年扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润在 1.6 亿元至 1.7 亿元之间。与 2015 年相比，公司 2016 年全年营业收入、净利润将保持增长。该业绩仅为公司的初步预测，未经注册会计师审计。
东莞证券发布研报称，亚翔集成拥有国家建设部机电设备安装工程施工总承包一级资质、空气净化工程专业承包二级资质、建筑智能化工程专业承包三级资质、环保工程专业承包三级资质。公司是国内项目工程管理公司中首家采用先进的SApERp，OA管理系统，公司取得ISO9001：2008国际质量体系认证证书，ISO14001：2004环境管理体系认证证书，OHSAS18001：2007职业健康安全管理体系认证证书，并荣获江苏省高新技术企业称号、苏州市无尘室洁净工程技术研究中心称号。公司以多年在半导体、光电、太阳能、生物制药、食品、医院、商用建筑等不同领域建造的成功经验和雄厚实力，为客户提供了专业化的工程技术服务，公司公司简介：成功为和舰科技、龙腾光电、友达光电（苏州、厦门）、华星光电、奇美（南海、宁波）、天马微电子（成都、上海、武汉、厦门）、华映科技、渝德、日月光、尚德太阳能、富士康国际、哈尔滨顺迈医院、GE医疗、GE航空等各类业主提供了国际化的设计建造服务。2009年，公司承建的重庆西永微电子工业园标准厂房一期A栋工程荣获中国建设工程鲁班奖。
2015年公司收入分别为6.09亿、5.15亿、11.07亿，净利润分别：为0.58亿、0.42亿、0.79亿，三年中营业收入和净利润的复合增长率分别为34.8%和17.2%。2015年公司综合毛利率为16.77%，净利润率为7.18%。
客户集中度较高
公司在招股书坦言存在控股股东及实际控制人控制的风险、客户集中的风险、公司未来经营业绩存在大幅波动风险、应收账款比例较高的风险等情况。
招股书显示，本次发行前，台湾亚翔持有公司72%的股权，为公司的控股股东，而姚祖骧、赵玉华夫妇间接控制公司合计73%的股权，为公司的实际控制人。本次发行完成后，台湾亚翔持有公司的股权比例和实际控制人间接控制公司股权比例仍然较高，保持控股地位，仍能对公司的发展战略、生产经营、利润分配决策等实施重大影响。若公司的内部控制有效性不足、公司治理结构不够健全、运行不够规范，可能会导致控股股东及实际控制人损害公司和中小股东利益的风险。
同时，作为控股股东的台湾亚翔为台湾上市公司，需要受到台湾相关证券监管机构的监督和管理。由于中国大陆地区与台湾地区在证券监督管理及信息披露方面存在的固有差异，可能会对本公司未来信息披露工作造成一定的不利影响。
客户集中的风险
公司所处行业下游客户特性、公司的发展阶段、战略定位及自身的资金压力，导致公司承揽的洁净室工程项目呈现数量少、单个合同金额大、在单个会计年度客户相对集中的特点。2013年、2014年、2015年和2016年1-9月，公司对前五名客户的营业收入占当期营业收入的比例分别为76.96%、65.55%、73.57%和91.10%，客户集中度较高。随着公司快速发展，公司将不断优化客户结构，加强对优质客户的服务能力，与主要客户合作关系可能更趋密切，但客户过于集中可能给公司经营带来一定风险。如果在提供工程服务期间，主要客户的生产经营发生重大不利变化，将有可能直接影响到公司的经营业绩。
在应收账款方面，公司应收账款占总资产比例较高是由公司所处行业特点所决定的，一般来说，考虑公司洁净室工程款的结算方式及质保金制度，账龄在 3 年以内的应收款项基本为正常业务往来款项。截至 2013 年末、2014 年末、2015 年末和 2016 年 9 月末，公司应收账款净额分别为 40,649.06 万元、36,885.24 万元、38,500.07 万元和 31,703.03万元，占总资产的比例分别为 54.77%、48.88%、32.63%和 27.56%，占比较高。根据公司信用管理政策，公司会给予客户一定期间的信用期。未来随着公司经营规模的扩大及业务的拓展，应收账款的规模可能相应增长，如发生金额较大的呆坏账损失，将对公司的盈利水平造成不利影响。
在未来经营业绩方面，洁净室工程项目订单承接情况直接影响公司未来经营业绩。尽管我国洁净室工程的市场容量将保持较高速度增长、公司也拥有长期从事高端洁净室工程的丰富经验、良好市场口碑、拥有较强技术竞争优势和大型项目综合协调管理能力，在行业内拥有较强综合竞争力，但目前公司在手订单不及去年同期水平，公司正在积极洽谈新的项目，考虑到洁净室工程行业市场竞争较为激烈，若公司承接新洁净室工程项目规模大幅下降，公司未来经营业绩存在大幅波动风险。
公司称，本次发行完成后，公司的净资产规模将大幅增加。本次募集资金投资的研发中心项目从实施到发挥效益需要一定周期，另外利用本次募集资金拓展洁净室工程业务营运资金是一个渐进的过程，同时其所带来的承揽能力的提高也有一定的过程，因此净利润短期内可能难以与净资产保持同比例增长，公司存在由于净资产规模迅速扩大导致净资产收益率下降的风险。
综合毛利率高于同行建筑类上市公司平均水平
据证监会网站消息，2015年6月18日，发审委在首发申请文件反馈意见中也指出，2012-2014年公司的综合毛利率波动较大，分别为16.05%、21.90%和19.09%。同时，综合毛利率总体保持了较高水平，与同行业建筑工程类上市公司毛利率变动趋势存在明显差异。同时，2012-2013年度，同行业建筑工程类上市公司的综合毛利率较为平稳而发行人毛利率逐年大幅增长，请保荐机构结合公司业务模式、报告期内相关合同的收入、成本变动情况分析公司综合毛利率逐年大幅增长且与同行业上市公司趋势不一致的原因。
最新招股书显示，2013 年、2014 年、2015 年和2016 年1-9 月公司的综合毛利率分别为21.90%、19.09%、16.77%和13.95%，综合毛利率呈下降趋势。
2013 年和2014 年毛利率较高，主要原因为：公司凭借先进的技术、行业内良好的口碑和优异的整合协调能力，较好地满足了客户在技术、工期等方面的苛刻要求，业主相应给予了良好的回报；下游行业由于市场竞争激烈，使得公司采购成本、分包工程招标成本下降；另外，公司通过SAp ERp 管理系统加强投标预算管理、采购成本控制、提高员工生产效率等措施，提高了综合毛利率。2015 年公司综合毛利率比2013 年和2014 年低，原因在于公司中标的IC 半导体洁净室工程由于项目规模和金额较大，公司在投标时，综合考虑了发包方的付款条件、资金实力和后续商业机会以及扩大公司在高端洁净室的市场占有率等因素，采取了相对低的报价策略。
2016 年1-9 月综合毛利率比前三年低，主要原因为本期的项目基本都是2015 年低报价策略承接所致。
公司称，报告期内本公司综合毛利率高于上述建筑工程类上市公司的平均水平，主要原因在于：公司所处细分行业技术要求高和公司成本管理精细化。在与部分业务涉及洁净室工程的公众公司比较一栏中，公司称，与新纶科技的净化工程毛利率相比，公司洁净室系统集成工程毛利率相对较低，主要原因是发行人洁净室所需施工物资均向第三方采购，不自行生产，而新纶科技净化工程所需部分材料和设备由其自行生产，其毛利率还包含材料、设备销售毛利率，相对较高。
与全国中小企业股份转让系统挂牌公司瑞朗净化的洁净工程业务相比，公司洁净室系统集成工程业务毛利率相对较低，主要原因是公司业务规模相对较大，另外，双方所从事业务领域有所差别，公司客户主要集中在电子领域，而瑞朗净化医院净化工程为主、其他净化工程为辅。
许昌金融