上周，保监会多措并举，抑制前海人寿、恒大人寿股票投资业务，一定程度上抑制了险资在资本市场的投向。然而，正处在开门红销售旺季的万能险产品意外遇冷，多家保险公司下调万能险结算利率，伴随着结构转型，未来万能险将被逐步定位于长期稳健的保本型理财品，告别往昔的耀眼收益。
京华时报记者牛颖惠余雪菲
□背景
监管政策日渐趋严
本周二，保监会召开专题会议。保监会主席项俊波指出完善规则、推动万能险规范有序发展。
项俊波提出，一要加强制度约束。进一步改造万能险业务规则、重塑万能险发展生态，研究制定万能险的经营门槛、业务资格、产品期限最低标准等一系列刚性约束，保证发展质量和发展方向。
二要强化比例控制。对中短存续期产品实施更加严格的总量控制，研究制定在偿二代框架下更高的资本约束，推进保险机构优化业务结构，鼓励支持发展风险保障型和长期储蓄型业务发展。对于落实不到位的保险公司，保监会将毫不手软，严格采取停止接受新业务等严厉的监管措施。
三要降低负债成本。
对按规定需要审批的产品坚持更加严格审慎的原则，并根据市场利率情况必要时继续降低审批利率的上限。同时，加大对备案产品的抽查力度，完善产品退出机制，引导保险机构逐步降低最低保证利率。
四要严格压力测试。研究制定出台现金流管理和负债压力测试制度，针对高现价产品占比高的公司加强窗口指导，进一步防范现金流和利差损风险。
此前一周，对于险资频频抢筹二级市场，监管部门连出重拳对个别险企激进投资行为纠偏，包括暂停前海人寿万能险业务和暂停恒大人寿委托股票投资业务，并派出两个检查组分别进驻前海人寿和恒大人寿，重点就保险产品业务合规性及资金运用合规性等开展现场检查。
□市场
万能险利率加速下行
“以后能保持到3.5%就不错了，现在万能险结算利率能保持在4%的就算不错了。”一位保险公司代理人日前对记者表示。
据了解，眼下正处于保险开门红旺季，但往日惹眼的万能险却意外遇冷，多家保险公司下调万能险结算利率。2015年资本市场尚好，一些寿险公司万能账户结算利率高达5.5%-6%，最高达到6.23%。而今年以来，各公司万能险结算利率略有下降，2017年开门红万能账户结算利率降至5%上下。然而，开门红结束之后，万能险的结算利率将在4%以下徘徊。
记者从多家银行了解到，目前，在银保渠道销售的万能险产品的预期收益正不断下降，4%左右的收益率已是普遍现状。
还有个别保险公司万能险已经全部下架。以近日因抢筹股市处于风口浪尖的前海人寿为例，根据监管要求，暂停前海人寿万能险新业务，但记者采访了解到，该公司万能险产品已经全线下架，该公司的客服人员表示：“监管的要求是，暂停万能险新业务。”
据悉，随着年末资金面偏紧，按照惯例，银行理财产品预期收益会出现小幅攀升。有统计数据显示，上周(12月3日-12月9日)，255家银行共发行了1545款银行理财产品，发行银行数比上期增加18家，产品发行量较上期增加169款。其中，封闭式预期收益型人民币产品平均收益率为3.83%，较上期上升0.03个百分点。
与保险理财品相比，银行本土理财品已经可以与其并驾齐驱。一位银行理财人士对记者表示，银行会根据市场实际情况调整销售策略，如果万能险产品预期收益率继续下滑，也不排除银行降低该产品占比的计划。据其介绍，大多数银行已经不主力推广万能险了。
□行业保险产品结构转型
近年来，万能险对于保险公司的贡献与日俱增，不仅在保费端贡献规模、抢占市场，还为险企在资本市场上频频举牌提供了弹药。但是，由于一些中小型保险公司，不断利用短期万能险产品冲击市场，严重的资产错配给保险公司资金流动性带来严重危机。
为此，保监会今年9月份下发《中国保监会关于进一步完善人身保险精算制度有关事项的通知》，限制中短存续期产品规模，降低万能险预定利率与结算利率，提高产品风险保障水平，提升产品价值率。《通知》规定不符合要求的保险产品在2017年4月1日前全部停售。受规模加强限制与结算利率下降的影响，中短存续期产品规模明年将显著下降。
保监会近期公布的前10个月保费数据显示，在46家险企万能险正增长的同时，也有18家险企万能险保费出现负增长。
从万能险保费占规模保费的比例看，前10个月，有21家险企的万能险占比超过50%，其中有5家超过90%。而一季度，有25家险企万能险保费占比超过50%，9家险企占比超过90%。一些中小险企已在控制万能险业务占比。
一家中型保险公司代理人告诉记者：“4月1日以后就不能销售了，我们现在都在加大马力，但是结算利率太低，实在没什么人气，这与去年开门红时的情况完全不同。”
据悉，目前，多家保险公司开始了保险产品结构转型。多家在京的保险公司负责人均对记者表示，今年下半年开始已经接到总部通知，要求逐渐降低理财型保险产品占比，目前，各家保险公司主打健康险，随着老百姓对于重疾险等产品认可度的提高，未来的销售重点将从银保渠道重新回归到代理人渠道。
事实上，过去几年中，银保渠道的理财型保险占据了绝对的市场地位，主打健康险销售的代理人渠道被市场冲击严重，然而，风水轮流转，大健康的概念自今年开始成功引爆，健康险已经被誉为保险业务日后增长的蓝海。
□分析保险核心是风险管理
自新“国十条”以来，保险业在提供风险损失和补偿方面发挥了越来越大的作用。最新数据显示，2016年前10月，保险业赔款和给付总计支出8526.17亿元，同比增长23.04%。根据监管方向，保险姓“保”被反复提及，项俊波要求密切关注资金运用风险，加强流动性风险管理，使资产负债错配风险管理成为常态，全面提高保险资产负债管理水平。
项俊波在本周二的专题会上亦指出，立足主业，回归本位，充分发挥保险分担风险和补偿损失的保障功能，筑牢国家风险防护网。要做社会稳定的促进者，不做社会治理的缺位者。发挥保险“扶危济困、雪中送炭”的行业优势，把保险机制与社会治理创新结合起来，促进社会和谐稳定。
中小险企或面临现金流压力
保监会进一步强化万能险监管的信号持续释放，对于整个保险行业来说，自然是有利于行业健康发展，但个别中小保险公司或面临现金流压力。
海通证券认为，部分中小保险公司或将面临现金流压力和偿付能力充足率压力，举牌行为或将进一步被抑制。一方面，由于中小保险公司的保费主要来源是万能险等中短存续期业务，保监会持续强化万能险监管，显著降低了中小保险公司高负债成本的新增保费。且根据此前规定，2017年4月1日前，中小保险公司大部分不满足规定的产品均需停售；另一方面，“偿二代”新监管体系下，中小保险公司的偿付能力充足率降低，部分公司已逼近100%的监管红线。在此背景下，部分中小保险公司需要通过增资、业务转型等方式有效应对以上压力。
海通证券分析师孙婷表示，中小保险公司高度依赖万能险等中短存续期产品，明年开门红后保费增长压力非常大，价值转型(发展保障型业务和个险渠道)是必然选择，转型困难的公司将难以为继。
此外，上市保险公司方面，近年来各家陆续深化价值转型，寿险负债端万能险占比很小，高价值的个险渠道业务、长期期交业务、保障型业务发展较好；利源结构较优，利差占整体利润比重相对较小。产险优化业务结构和品质，综合成本率预计将继续下降。资产端坚持稳健的投资策略，基本不存在举牌行为，高风险资产占比较小，并通过加大配置收益率较高、久期较长的非标资产来优化投资结构，同时正在积极布局海外资产配置。上市保险公司的经营转型方式与监管方向相契合，因此可在行业转型中获得更大的竞争优势。
许昌金融