□本报记者 高改芳
产业资金正加速进入金融领域。众安保险、恒大和万赢证券正在筹备中外合资的“恒赢证券”，这意味着，恒赢证券的股东将囊括马明哲、马云、马化腾和许家印等行业大佬。在此之前，绿地控股(600606)已经在香港成立绿地亚洲证券，TCL组建金融控股集团也已有一年时间……
金融界人士指出，负利率和不良贷款率上升已极大地挤压了银行的利润空间。在此背景下，银行更愿意贷款给大客户。而大客户手握重金，集团内部的项目可能不需要这么多钱了，他们更愿意成立自己控股的金融机构，通过这些金融公司把钱分流到资金更匮乏的其他中小企业，甚至与p2p公司合作，因为这样做可以有效增厚集团利润，提升集团的估值。产业集团的另一种思路是通过金融服务激发产业链竞争优势，促进产业的转型升级。同样是产融结合，这种思路下可能将会对产业金融大发展起到推动作用。
分析人士认为，“产融结合”的发展之路目前看来是不错的企业转型方向。但是，如果实体经济持续低迷，最终形成“钱生钱”的资金空转，那对整个金融系统的伤害将非常大。如何去伪存真，探索出金融真正推动实体经济转型升级的有效路径，需要企业、监管各方进一步思考。
金控风潮
TCL金融控股集团(简称“TCL金控”)人士称，TCL集团从2014年开始做产业转型，在原来产品的基础上增加三个服务的板块：互联网、物流加销售、金融。2015年，TCL金控集团成立后，目前旗下有五家属于“新金融”范畴的子公司：两家小贷公司分别专注于产业链金融和消费金融，一家保理公司，一家财富管理公司和一家支付公司。
所谓“新金融”，是相对于传统商业银行、政策性银行而言的，指小贷公司、互联网金融等新兴金融业态。
此外，TCL集团还做了一些金融方面的布局，例如TCL集团是上海银行的第六大股东、惠州农商行的第二大股东，同时还投资了保证保险等。这些都是TCL金控作为主要的管理者。
TCL金控为产业链服务的新金融业务都是基于TCL集团30多年形成的生态圈和产业圈。TCL集团产业链上经销商加供应商客户将近10万家，有上亿个人消费者用户，TCL集团对这些客户的了解更深。
“我们在和上下游客户打交道的过程中发现，这些用户在目前的金融体系中，融资难、融资贵、融资效率低等情况，特别是在中小型供应商、经销商体系中非常严重。”TCL金控人士表示。在经济下行过程中，金融风控更严格，中小企业融资的问题更加突出。该人士说：“我们和这些企业已有非常密切的交易链条上的往来，对这些企业的融资需求和商流、物流、资金流、信息流数据有深入了解；其次，由于相互之间非常了解，我们之间建立了长期的信任关系，这是其他机构不能比拟的。我们的机会就在这里。”
实际上，除TCL之外，海尔、奥马、美的等都已进入互联网金融领域。TCL金控人士承认，家电行业已经是竞争最激烈的行业之一，单兵作战已转化为全链条竞争力之争，家电企业涉足金融领域，可以为上下游提供资金服务，实现资源的优化配置，提升产业链竞争优势。
2010年前后，家电企业陆续成立自己的财务公司。金融业内人士介绍，通过对预收账款的拆借赚取利润，资金运作一般能够拿到7%-8%的利率，而通过互联网金融平台还可以无成本地赚取平台服务费，这个服务费大概在3%左右。在家电企业净利润下降的大环境下，这一块的利润是相当有吸引力的。Wind数据显示，2015年家用电器指数销售净利率仅6.77%。
TCL集团2016年半年报显示，TCL金控上半年实现净利润4.67亿元，同比增长43.1%。而TCL集团上半年的净利润不过7.88亿元，同比下降62.3%；归属于上市公司股东的净利润为6.06亿元，同比下降62.6%。
房企的金融帝国冲动
除了家电行业，地产界的“产融集合”早已蔚然成风，很多地产大鳄更是大举“逆袭”，剑指金融帝国。
10月8日，根据证监会公告，格林基金管理有限公司获准设立。格林基金的发起股东是河南省安融房地产开发有限公司，为首家由房地产公司发起并100%控股的基金公司。安融地产背后的“格林系”已囊括期货、保险公估等牌照。
今年4月，陆家嘴发布了重大资产重组预案，拟斥资百亿元收购上海陆家嘴金融发展公司100%股权。此举意味着陆家嘴正式实施“地产+金融”的双轮驱动战略，实现“产融结合”，最终把上市公司打造成竞争优势突出的金融控股集团。
实际上，房企转型早就风起云涌，万达、绿地、碧桂园、恒大等龙头房企纷纷进军金融。今年9月，恒大宣布出售饮品、粮油、乳业等农牧快消业务，重新专注地产和金融。出售快消业务的原因也很简单：不赚钱。公告显示，截至2016年8月31日，恒大粮油集团公司、乳业集团公司及矿泉水集团公司，未经审核的净负债约为人民币33亿元。但恒大在金融领域恒大却格外激进：除了近期连续在A股举牌上市公司，并已拥有7家上市公司外，恒大目前已经获得保险、保险经纪、保理、银行、消费金融、支付等多个金融牌照。
而通过高调举牌万科在资本市场掀起惊天巨浪的宝能系，资本运作很重要的一个依托就是旗下的前海人寿。控股前海人寿，宝能系迈出了试水金融的关键一步，并继续强势出击。到目前为止，宝能系的金融业务已涵盖财险、寿险、公募基金、融资租赁、小额贷款等领域。宝能系如果再能拿到银行牌照，与安邦类似的金融帝国雏形将呼之欲出。
除了较为市场熟知的万达金融、恒大人寿、前海人寿之外，地产龙头万科于2013年通过收购成为徽商银行最大单一股东。今年9月，绿地(亚洲)证券公司在香港成立，主要开展境外房地产基金和全球股权投资基金的投资及管理。泰禾集团、泛海控股分别入股东兴证券、民生证券。此外，中天城投则于近日增持中融人寿。
上海股份制与证券研究会股份制企业专业委员会主任曹俊认为，产业投资的回报率水平远远低于对资本市场投资的回报，是促使产业资本集中举牌的主要原因。此外，传统产业自身的产业升级和技术进步能力不足，竞争力下降，造成盈利水平难以达到投资人的要求，产业资本需要寻求新的投资蓝海。
化解还是加剧风险
稍加留意就会发现，产业资本进入金融领域和银行惜贷的情况几乎同时发生，而期间资金是否“脱实向虚”、化解还是加剧风险的问题更是引起广泛关注。
银行“惜贷”苗头早在两年前就已经出现，当时并未引起太多关注。两年后的今天，惜贷更加严重，甚至在今年7月出现全月新增信贷几乎全是个人按揭贷款的极端情况。
随着经济下行压力加大，银行业不良资产开始加速暴露。不良率激增引发社会高度关注，银行风险偏好迅速下降，本能地从中小微企业等风险较高的客户群体中逐渐收缩信贷投放。2014年开始，每月新增的对公短期贷款相较前几年显著下降，仅在年初和季末冲量，并且有越来越多的月份出现大幅负增长(当月余额下降)。对公短期贷款主要投向私人部门(这些部门很难拿到中长期贷款)，对公短期贷款投放量的下降，意味着私人部门的信贷获取情况变差。毫无疑问，银行业已经陷入惜贷困局。
私人部门指居民、私营企业等。与之对应的是政府部门或公共部门，包括各级地方平台以及带有显性或隐性政府信用背书的国企、机构等。银行放款时，对私人部门的放款行为更市场化，而对相关公共部门的放款，则往往由于政府信用而默认其风险小(甚至无风险)，放款行为并不充分市场化。
2015年以来，货币宽松，无风险利率下降，使风险溢价上升。近期的风险溢价大致不变，缓慢下行，但比2013-2014年仍要高一点。可是因为经济持续下行，企业自己的风险还在上升，于是，风险溢价虽然比调控时期高一点，但仍是杯水车薪，还是覆盖不了风险，于是银行继续惜贷。
某贷款中介公司的负责人告诉中国证券报记者，在此背景下，银行更愿意贷款给大客户，比如各个行业的龙头，央企、国企等。
某央企驻北京的房地产公司高层透露，他们开发楼盘的时候，往往有五、六家银行的行长来找他，希望能放贷款给他。银行之间的竞争很激烈。不缺资金的大企业能够轻松拿到贷款，资金匮乏的小企业却一贷难求。这也是困扰国内银行界多年的“无解”难题。
监管部门的相关人士私下表示，解决小企业融资的难与贵，其实主要是解决小企业财务与经营信息的真、实、明、动(动态)问题，涉及财务纪律，诚信体系，信息共享，低价增信，严刑峻法。“这些哪一件不是地方该干该做好的事，把榔头敲在银行头上，至少是偏了。”该人士说。
这些银行认为无法克服的困难恰恰被产业资本认为是机会，可以在一定程度上实现资本的脱虚向实，有利于化解相关风险。
TCL金控集团人士介绍，TCL金控主要是基于TCL生态圈来发展业务。比如TCL的经销商分很多层级，即便是一级经销商可能也只有20%的业务是TCL的，但这个经销商下面可能还有更小的经销商，能够辐射更多的小企业。TCL还有近万家供应商，所以这个链条很长。TCL对这些众多企业的交易数据能够有效降低TCL金控做金融时候的风险。
不过，也有人对产业资本大举进军金融表示担忧，认为产业资本“不务正业”，将进一步加重“过度金融化”倾向。此外，金融需要高度的专业化，跨界进入也存在诸多风险。某大型国有银行的人士称，在民营中小企业中，资金挪用、短贷长用是普遍情况。中小企业贷款很大部分投向房地产和高利贷投机。而且中小企业老板很多赌性很重，喜欢把杠杆放到很大。当经济不景气，实业下行的时候，有更多的民营老板抽资金出来做房地产、放高利贷。“以前有人说过，大企业死于效率低下，小企业死于乱投资。”他认为这也是银行、产业金融都要加倍防范风险的原因。
某贷款中介透露，有些大集团的金融平台甚至与p2p合作，把资金借给网贷平台，再通过网贷平台找项目、放贷款。“这上一种非常可怕的资金空转的苗头，像当年的钢贸贷款一样，对金融的杀伤力极大，要足够重视。”该人士认为。而鼓励小额分散的互联网金融监管办法在实际操作中也是困难重重：要梳理每家网贷平台每一笔资金的来源和去处工作量极大，几乎不可完成。此外，小贷公司、金融资产交易平台等泛金融公司，往往由地方金融办主管，实际上游离于监管之外，容易酿成金融风险。
对此，TCL金控集团内部人士认为，应当采取“穿透式”监管，要求网贷平台、金控公司披露资金的真实来源和去处，并规范关联交易，在企业集团内部建立防火墙。
交通银行首席经济学家连平指出，应该支持创新，希望创新能够切切实实地带来好的成效。“但是我们也注意到，一个时期以来互联网金融创新方面，在某些方面的监管没有及时到位，监管在某些方面还有许多漏洞，许多不足，互联网金融出现一些问题。比如互联网金融平台从建立到目前为止大约有5000家，其中超过40%出了问题，2/3是道德风险，那就不是小问题了。由于金融具有很强的外部性，对整个金融系统会带来较大负面影响的金融创新还是需要严格把关，审慎监管。”连平说。
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