□本报记者 杨博
美联储再次加息步入倒计时，美元近期重拾升势。10月以来美元指数累计上涨2.3%，有重夺100关口之势，这与去年底美联储首次加息前的情形高度相似。
与此同时，风险资产波动加剧，美股在刷新历史高位后震荡回调，新兴市场货币显著走低，大宗商品走势分化。
加息预期主导美元走势
10月以来，美元指数涨势凶猛，从95.4附近飙升至98附近，刷新七个月高位。这一强劲表现与去年底美联储启动加息前十分相似，去年11月美元指数全月涨幅曾达到3.4%。
与去年底相似，美元此番重拾升势的最大动力来自美联储加息预期升温。在9月的议息会议上，联邦公开市场委员会(FOMC)内部在是否马上加息的问题上出现五年来最大分歧，10名投票委员中有3人支持马上加息，对维持利率不变投出了反对票。美联储主席耶伦在会后也公开表示，年内加息一次是合适的。这令市场对美联储将加息的预期陡升。
议息会议结束以来，美联储高层又接连发表鹰派言论，越来越多的委员呼吁尽早加息，避免低利率时间过长影响金融市场稳定。美联储副主席费希尔18日表示，如果利率继续保持在目前低位，未来美国经济可能面临更长期更严重的衰退，尽管到目前为止尚未有证据显示出不稳定性风险加大，但低利率可能威胁金融稳定。
最新的经济数据也支持继续加息的预期。18日公布的数据显示，美国9月核心消费者价格指数(CpI)增长2.2%，连续11个月高于美联储设定的2%的目标水平。
据芝商所联邦基金利率期货数据，交易员预计美联储11月加息的可能性为8%，12月加息的可能性达到70%。在最新报告中，高盛将美联储年底前加息的预期从65%上调至75%。
与去年底的情形有所不同的是，除加息预期外，美元本轮走强还受到英国“脱欧”后续影响的不确定性等其他风险因素的激励。从指数构成来看，本轮美元指数的上涨受英镑贬值的影响尤为显著，10月以来英镑兑美元累计贬值幅度已超过5%，自6月以来的累计贬值幅度高达15%。
中期走势有分歧
有分析人士指出，加息预期叠加美国大选、英国“脱欧”及其他地缘政治风险事件，有利于美元指数维持强势，但中期而言上涨空间可能有限。一方面，市场已经定价美联储12月加息，美元利多基本兑现，同时考虑到美国经济增长不如以前的复苏周期那么强劲，美联储加息进度预计十分缓慢，对美元的提振作用有限。另一方面，全球其他主要央行虽然继续维持宽松政策，但对刺激政策的有效性和负面影响的担忧上升，推行新刺激政策的力度可能不及预期，这也会削弱美元兑其他非美货币的上涨动力。
花旗在最新发布的月度市场前瞻报告中预期，美元指数中期或维持在下行通道之中，美元兑G10国家货币可能贬值3%-4%。从长期经验来看，美元的升值周期一般维持5-6年，意味着本轮从2011年开启的美元升值周期已经处于尾端。
花旗分析师指出，欧洲央行和日本央行的货币政策重心已经开始从汇率角度转移。欧洲央行的政策焦点更多集中在信贷释放通道上，日本央行则引入对于收益率曲线的管理制度，未来日元汇率可能回到由基本面决定的情况。对于投资者而言，这意味着欧元和日元可能走强。
本周四，美国总统大选第三场辩论将鸣金开锣，两党总统候选人迎来大选前的最后一次直接交锋。市场分析师预计，如果希拉里扩大与特朗普的优势，则股市等风险资产将获得支撑，也将利好美元，反之美元、股市将下跌，日元和黄金将获得青睐。
法国外贸银行分析师指出，在全球贸易衰退之际，考虑到特朗普的贸易保护主义立场，今年的美国总统大选将尤其受到外汇市场的关注。如果希拉里获胜，将不会影响美元逐渐升值的基本判断。如果特朗普获胜，政治和经济层面不确定性上升可能在短期内有利美元，但中期而言，由于滞胀的幽灵将在美国国内浮现，最终可能对美元不利。除了总统人选，大选后美国参众两院的组成情况也可能影响汇率。
相比之下，高盛则对美元前景一如既往地表示乐观。该行分析师认为，美国的周期性繁荣将使美元对G10货币重返强势。经过多年的超宽松货币政策之后，美元面临大幅升值压力，12月加息的预期会进一步对美元形成支持。预计在本轮政策紧缩周期内，美联储将加息300个基点，美元将因此上涨15%。鉴于市场定价非常鸽派，美元“上涨的门槛很低，但大幅下跌的门槛却很高”。
市场风险偏好脆弱
在美元走强的同时，风险资产陷入震荡。美国股市已连续两周下跌，新兴市场货币大幅走低，人民币、土耳其里拉、南非兰特、马来西亚林吉特、韩元等兑美元纷纷贬值。
眼下金融市场避险情绪浓厚。据彭博报道，投资者正以史上最快的速度买入“股市保险”，目前对冲追踪标普500的ETF下跌5%的相对成本已经是押注该ETF上涨的成本的两倍。
另据美银美林发布的最新调查结果，当前全球投资者的现金持仓比例达到5.8%，较9月份的5.5%进一步上升，逼近十五年新高。欧盟瓦解威胁、债市崩盘担忧以及特朗普赢得美国大选的可能性，是投资者最担心的三大风险。
激发市场避险情绪的部分原因在于，一些投资者对流动性拐点即将出现感到担忧。在英国“脱欧”公投后，市场原本预计美联储将推迟加息甚至可能重启宽松，欧洲央行和日本央行也将加码宽松。但自8月末以来，上述预期被逐一打破，不但美联储可能在短期内加息的预期显著升温，欧日央行也都按兵不动，宽松节奏明显低于市场预期。
9月以来，各主要发达国家国债收益率呈现全面反弹之势。美国10年期国债收益率从7月初1.3579%的低点升至目前的1.7440%，德国10年期国债收益率从-0.189%回升至零以上，一度升至0.07%，英国10年期国债收益率一度升破1.1%，创下英国“脱欧”公投以来新高。
有市场人士指出，美元和美债收益率持续上涨，可能导致新兴市场再度出现资金外流的情况。而第四季度金融市场将迎来诸多重量级风险事件，势必将推高市场波动性，波动性的上升通常不利于风险资产。
许昌金融